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大宗商品订单现货挂牌交易的产生和发展
作者:Admin   来源:本站原创   点击数:   更新时间:2009年09月01日    【字体: 】   
 

第二章 大宗商品中远期交易的产生和发展

 

一、  国外大宗商品交易的发展历史

早在古希腊和古罗马时期,欧洲便产生了期货萌芽,期货的思想和概念便在那时产生并发展。现代意义上的期货产生于19世纪中期的美国。

1833年,芝加哥已成为美国国内外贸易的一个中心。南北战争之后,芝加哥由于其优越的地理位置而发展成为一个交通枢纽。到了19世纪中叶,芝加哥发展成为重要的农产品集散地和加工贸易中心。大量的农产品在芝加哥进行交易,当初人们沿袭古老的讨价还价的方式在大街上面对面地进行交易,价格波动有时异常剧烈。农场主在收获季节运粮到芝加哥,市场粮食供过于求,导致价格暴跌,农场主常常连运费都赚不回来。而到了第二年春天谷物匮乏的时候,加工商和消费者又难以买到粮食,导致价格飞涨。为了解决这个问题,粮食生产地的经销商应运而生。经销商设立商行,修建仓库,收购农场主的谷物,等到谷物湿度达到规定标准后再运出出售。

  但在贸易实践中,存在这样两个问题:一是经销商需要向银行贷款以便从农场主手中购买谷物来储存;二是经销商在谷物过冬储存过程中要承担因价格波动而无利可图甚至亏本的风险。为了解决这两个问题,经销商只好通过“未买先卖”的方法,以远期订单的方式与芝加哥的贸易商和加工商联系,来转移价格风险和获得贷款。这样,现货远期订单交易便成为一种普遍的交易方式。

  然而,芝加哥的贸易商和加工商同样也面临着当地经销商所面临的问题。所以,他们只肯按他们估计的比远期价格还要低的价格支付给当地经销商,以避免交割时价格下跌的风险。由于芝加哥贸易商和加工商的买价太低,到芝加哥去商谈远期订单的经销商为了自身利益而不得不去寻找更广泛的买家。一些非谷物商认为有利可图,就先买进远期订单,到交割期临近再卖出,从中盈利。这样,购买远期订单的非谷物商渐渐增加,改善了当地经销商的经营状况,当地经销商支付给农场主的收入也有所增加。

1848年,芝加哥的82位谷物商发起组建了芝加哥期货交易所(CBOT)。交易所成立之初,只是一个集中进行现货交易和现货中远期合同转让的场所。远期交易方式在发展过程中,逐渐暴露出一系列问题,交易双方就商品品质、等级、价格、交货地点及时间等方面问题总是存在分歧,远期合同一旦签定很难转让,远期交易能否履约完全靠交易对方的信誉。针对上述情况, 1865年,芝加哥期货交易所推出标准化订单,标准化订单反映了最普遍的商业惯例,使得市场参与者能够非常方便地转让期货订单。在订单标准化的同时,芝加哥期货交易所还引入交易保证金制度,向签约双方收取不超过订单价值10%的保证金,作为履约保证。标准化订单和保证金制度的引入是具有历史意义的制度创新,促成了真正意义上的期货交易的诞生。

二、 中国远期市场的发展史

19901012日,在中国当代期货业发展史上无疑是值得书写和纪念的一个日子。

  是日,期货市场研究工作小组在中国第一家引入期货交易机制的全国性批发市场——中国郑州粮食批发市场——开业,由此,中国期货的试办阶段也正式拉开了帷幕。但实际的规划仍然是从现货起步,实行订单现货挂牌交易,再逐步过渡到期货交易。

  19913月,郑州粮食批发市场签订了第一份小麦远期合同,新中国准期货交易正式发轫。只因它在322日签约,却要在922日交割,当时这些小麦还在农田里茁壮成长生成着没有抽穗,因而成为中国经济史上的一个里程碑。中国经济权威大报---《经济时报》称这个日子是“在中国商品经济发展的历程上具有独特意义,相信在以后撰写中国现代经济史的时候,会为这一天留下位置”的一天,而国外传媒则干脆将之成为“历史性的创举”。

三、 大宗商品中远期电子交易与期货的区别

大宗商品订单现货挂牌交易是期货交易的前一个阶段,是期货交易的有意补充,其交易方式、管理方式、风险控制方式、交易规则体系等方面与期货交易类似,但存在以下不同:

1、交易目的不同。电子交易本质是一种现货交易,它的主要目的就是为了获得货物或卖出货物,当然中间也可抛出,不进行实物交割。而期货是一种大众投资工具,主要目的是为了获取中间的波动价差,不是以实物交割为目的。

2、参与群体不同,期货是一种大众投资工具,对于参与者的要求非常低,只要不是被证监会明文规定禁止交易的人,任何人只要在期货公司开了户,都可参与期货交易。而电子交易的限制则比较严,大多要求必须是该品种的生产者或经营者或下游用户,也就是说与该品种相关的人才能参与该品种的电子交易,这样做主要是为了限制投机行为,净化电子交易市场,防范风险

3、交割比例不同。期货交易作为所以期货的实际交割率很低,有的甚至只有万分之一以下,而电子交易的交割率普遍都在1%以上,我交易所橡胶品种交割比例2.5%?

4、保证金标准不同。这是两者之间最大的不同,按照商务部的判定标准,凡是保证金高于20%(含20%)的属大宗商品电子交易,低于20%的属于期货。保证金标准越低,投机性越强,标准越高,投机性越弱。   

四、 中远期电子交易市场与证券市场的区别

1,基本经济职能不同

证券市场的基本职能是资源配置和风险定价;中远期电子交易市场的基本职能是规避风险和价格发现以及物流。

2,交易目的不同

证券交易的目的是获得利息,股息等收入和资本利得;中远期电子交易的目的是实现货物新的购销通道,规避现货市场价格风险或获取投机利润。

3,市场结构不同

证券市场分为一级市场(发行市场)和二级市场(流通市场);中远期电子交易市场不区分一级和二级市场。

4.保证金规定不同

证券一般采用现货交易方式,需缴纳全额保证金;中远期电子交易市场只需缴纳订单价值20%的保证金。

 五、 中远期电子交易的基本特征

1,订单标准化  除价格外,订单的所有条款都是预先由交易所规定好的,具有标准化的特点。订单标准化给交易带来了极大的便利。交易双方不需要对交易的具体条款进行协商,节约交易时间,减少交易纠纷。

2,交易集中化 中远期电子交易必须在交易所内进行,是一个高度组织化的市场,实行严格的管理制度。

3,双向交易和对冲机制  由于订单是标准化的,无论是买入还是卖出订单,交易者均不需对订单条款进行协商这为交易者的双向交易提供便利和可能。双向交易,也就是交易者既可以买入订单作为交易的开端(买入建仓),也可以卖出订单作为交易的开端(卖出建仓),这就是通常说的买空卖空。对冲机制是指在交易中大多数交易者并不是通过订单到期时进行实物交割来履行订单,而是通过与建仓时的交易方向相反的交易来解除履约责任。具体的说就是买入建仓之后可以通过卖出相同订单的方式解除履约责任。卖出建仓后可以通过买入建仓相同订单的方式解除履约机制。

4,杠杆机制  中远期电子交易实行保证金制度,也就是交易者在进行交易时缴纳少量保证金,即成交订单价值的5%-20%,就能完成数倍乃至数百倍的订单交易。

5, 每日无负债结算制度  中远期电子交易实行每日无负债结算制度,也就是在每个交易日结束后,对交易者当天的盈亏状况进行结算,根据交易盈亏情况进行资金划转,如果交易者亏损严重,保证金账户资金不足时,则要求交易者必须在下一交易日开市前追加保证金,以做到“每日无负债”。为了有效的防范风险,应将商品价格不利变动给交易者带来的风险控制在有限的幅度内,从而保证远期市场的正常运转。

 
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